Financial Newsletter 2025.07.04
Trump's Shockwave: A Radical Bill, a Divided Party, and a Remade America
关税风暴与贸易谈判
特朗普政府最快可能在本周五开始向十几个国家发出信函，单方面设定它们需要支付的关税税率。这种“先斩后奏”的方式，是在7月9日谈判最终截止日期临近之际采取的。特朗普总统似乎已经厌倦了与各国繁琐的谈判，更喜欢直接寄出“账单”的简单方式。
这种极限施压已经让一些国家感到不安。例如，本周三美国宣布与越南达成协议，对越南出口商品征收20%的关税，对被认定为绕道越南以规避其他关税的商品征收高达40%的关税。此举明显是针对供应链转移。虽然这个税率低于最初威胁的46%，但仍远高于之前10%的普遍水平。
有趣的是，尽管协议细节尚未公布，这一消息却促使在越南设厂的美国制造商股价上涨。看来，资本市场对确定性的渴望，已经战胜了对关税本身的恐惧。
然而，更严峻的挑战还在后面。与欧盟、日本、韩国等主要贸易伙伴的艰难谈判仍在进行中。欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩坦言，7月9日前达成最终协议是“不可能的”。双方目前的目标仅仅是达成一个框架性的“原则性协议”。
欧盟贸易专员目前正在华盛顿进行穿梭外交。他们似乎愿意接受普遍10%的关税，但希望为钢铁、汽车等已被高关税打击的行业争取豁免。德国总理弗里德里希·默茨尤其焦虑，因为德国关键的汽车、化工和机械行业都岌岌可危。
"Better simple and swift than long and complicated," 他直截了当地表示。
相比之下，特朗普对日本的态度要强硬得多。就在几天前，他表示日本应该“支付30%、35%，或者我们决定的任何数字”，话语中充满了不耐烦。这场高风险博弈的未来几天，注定充满变数。
外交动态与地缘政治
在其他新闻中，特朗普昨天也与普京通了电话，讨论乌克兰战争问题，但他承认“今天绝对没有取得任何进展”。克里姆林宫表示，普京拒绝了特朗普关于迅速结束战争的要求，坚称俄罗斯不会放弃其在乌克兰的目标。
这次通话的时机值得注意，恰逢美国官员表示已暂停向乌克兰运送武器。特朗普解释说，暂停是必要的，以确保美国维持足够的武器库存，但这一声明肯定会引起基辅的不安。
激进法案：减税、削减与债务
政府新议程的核心是一项全面的立法法案。首先，该法案将特朗普第一任期内各种将于2025年底到期的减税政策永久化。这包括惠及中产家庭的更高标准扣除额和儿童税收抵免，以及更偏向高收入家庭的税率削减、商业扣除和遗产税减免。
根据白宫自己的估算，减税和经济增长的综合效应将使一个有两个孩子的家庭每年额外增加$10,000。然而，几乎所有独立分析都指向一个事实：最富有的家庭将获益最多。
例如，税收政策中心的一个模型显示，年收入超过一百万美元的家庭税后收入将增加3.4%，平均增加$12,500。对于中等收入家庭，增幅约为2.3%。对于顶层0.1%的人群（年收入至少510万美元），情况更为戏剧性，他们将额外获得$83,000。
除了延长旧政策，该法案还塞满了特朗普在竞选时承诺的新“福利”，比如为小费、加班费、汽车贷款利息甚至是为老年人提供新的税收减免。对于大约400万依赖小费的工人，如服务员和理发师，该法案提供了最高25,000美元的税收抵免。它还为老年人创造了6,000美元的“奖金”额外扣除额。这一切听起来很美，但魔鬼在细节中：这些新的税收减免大多是临时性的，并将在2028年到期。
钱从哪里来？
那么，这么多减税，钱从哪里来？答案是双重的：削减社会项目和增加国债。该法案大刀阔斧地削减了主要服务于低收入人群和残疾人的医疗补助计划（Medicaid），削减了近1万亿美元的资金。它还收紧了补充营养援助计划（SNAP，即“食品券”）的资格，削减了1850亿美元。
根据无党派的国会预算办公室（CBO）的说法，到2034年，将有近1200万美国人因此失去医疗保险。宾大沃顿预算模型预测，到2033年，该法案将导致底层60%的美国纳税人生活水平实际下降。
作为抗议，民主党领袖哈基姆·杰弗里斯在众议院发表了创纪录的8小时44分钟的演讲，称该法案是“对美国人民医疗保健的全面攻击”。就连美国天主教主教会议主席也发表谴责，称这些削减是“不合情理的”，并警告说这将对社会最脆弱的成员造成最大伤害。
法案背后的博弈
与此同时，清洁能源行业成为最大的输家之一。该法案废除了拜登时代《通胀削减法案》下设立的大部分清洁能源补贴和税收抵免。例如，新电动汽车的7,500美元税收抵免和二手车的4,000美元抵免都将在2025年9月30日后消失。这无疑是对转型中的汽车行业和致力于碳中和目标的投资者的沉重打击。
即使如此大刀阔斧地削减开支，预算的窟窿也无法填补。最终，法案采取了最简单粗暴的办法：借钱。它一次性将联邦债务上限提高了创纪录的5万亿美元，以防止未来几个月政府违约。这意味着已经超过$36万亿的国债将继续飙升。
CBO预计，该法案在未来十年将为美国债务至少增加3.4万亿美元。这让许多“赤字鹰派”深感忧虑，担心这将推高利率，最终迫使消费者为抵押贷款和汽车贷款支付更多费用。
这引出了法案通过背后的政治大戏，其过程堪比现实版的《纸牌屋》。共和党内部也因内斗而四分五裂，从极端保守的自由核心小组到担心连任前景的温和派成员，都对法案的某些部分深感不满。
整个过程被一种矛盾的动态所定义：一些议员公开抨击自己党派的法案，却在最后一刻投了赞成票。例如，阿拉斯加州参议员丽莎·穆尔科斯基在为自己州争取到豁免后投下了关键的“赞成”票，但事后却说：“我不喜欢这个法案。”
更有趣的是，特朗普最大的金主之一埃隆·马斯克（Elon Musk）成了该法案的激烈反对者。他谴责这是“债务奴役”，并誓言要资助初选挑战者，对抗任何投票支持该法案的共和党人。然而，面对特朗普对党内强大的控制力以及软硬兼施的手段，最终只有两名众议院共和党人投了反对票。法案通过后，得意洋洋的特朗普宣称：“我觉得我现在拥有更大的权力。”
亚洲市场动态与投资启示
目光转向亚洲市场，香港和新加坡最近也有值得注意的举动。为了捍卫其联系汇率制度，香港金融管理局（HKMA）本周再次入市干预，买入了高达296亿港元。这是近期的第三次干预。其根本驱动力是“套利交易”——借入低利率的港元，买入高利率的美元。
通过买入港元，金管局从市场抽走流动性，推高本地利率，从而增加套利交易的成本，以稳定汇率。这一操作对于维持香港的金融稳定至关重要，也是观察全球资本流动的重要窗口。
与此同时，新加坡正在为过热的房地产市场降温。政府出台了新措施，将避免私人住宅卖家印花税所需的持有期从三年延长到四年。同时大幅提高了短期销售的税率；例如，一年内出售房产的税率从12%飙升至16%。这些措施是因近期短期炒房现象激增而被迫出台的，旨在抑制投机行为。
投资视角
从投资角度看，该法案的通过可能会重塑美国的投资格局。对于小企业投资者来说，合格小企业股票（QSBS）的优惠得到了扩大。合格“小企业”的资产门槛从5000万美元提高到7500万美元，免税收益上限从1000万美元提高到1500万美元。这一变化可能会刺激对初创企业和成长型公司的投资。
法案的通过标志着特朗普第二任期国内议程的重大胜利，但也为共和党在明年中期选举中带来了政治风险。民主党人已经明确表示，他们将利用该法案作为攻击共和党的主要武器，特别是针对竞争激烈选区的共和党现任议员。
市场影响
从市场角度看，该法案可能对美国经济产生复杂影响。一方面，大规模减税无疑会刺激消费和投资，特别是对高收入群体。另一方面，财政赤字的大幅增加可能推高长期利率，这对股市和房地产市场都不是好消息。
对于中国A股市场，影响可能体现在几个方面。首先，美国贸易政策的持续不确定性可能压制出口导向型公司的估值。其次，美国财政赤字的扩大可能推高全球利率，不利于资本流向新兴市场。第三，法案削减清洁能源税收优惠可能减缓全球绿色能源转型的步伐。然而，这反而可能为中国新能源企业创造机会，因为美国政府支持的减少可能会增强中国公司在全球市场的竞争力。
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